近9成新增专项债投向基建，专项债用作资本金规模明显增加

——细数2020年地方债十大特点    

池光胜

2020年地方债发行已经结束，回顾全年，有哪些特点值得关注？

特点一：额度大增，发行放量。2020年新增债额度大增1.68万亿元至4.73万亿元，其中新增专项债额度增加1.6万亿元至3.75万亿元。2020年地方债发行6.44万亿元，较2019年大增2.08万亿元。新增债发行4.55万亿元，较2019年增加1.5万亿元，增量主要来自新增专项债，2020年大幅增加1.45万亿元至3.6万亿元，新增一般债发行规模小幅增加418亿元至9506亿元。

特点二：全年无置换债发行。2020年全年无置换债发行，可能与非债券形式存量政府债务余额较小及2020年利率债供给较大有关。

特点三：月度发行量波动较大。2020年新增债发行高峰集中在1月、5月、8月、9月，发行规模均超5000亿元，6月、7月发行量又降至不足千亿元，单月发行规模波动较大。

特点四：发行期限明显拉长。2020年全年地方债加权平均发行期限为14.7年，较2019年的10.3年明显拉长。

特点五：近90%新增专项债投向基建。2020年新增专项债中投向基建类领域的比例高达88.8%，较2019年大幅提升63.4个百分点，主要投向了市政和产业园区建设、交通基础建设、民生服务等项目。

特点六：新设支持中小银行发展专项债。截至2020年12月22日，共有广东、广西、山西、浙江四省份发布了支持中小银行发展专项债的披露文件，发行规模分别为100亿元、18亿元、153亿元、50亿元，主要是通过金控平台间接入股或区财政局转股协议存款等方式注资。

特点七：专项债用作资本金规模明显增加。规模上，2020年共有2840亿元专项债被用作项目资本金，占新增专项债发行规模的8%。地区上，共有24个省区市将专项债用作资本金，广东、云南、山东三省专项债资本金规模较高，分别为505亿元、304亿元、286亿元。投向上，专项债资本金投资领域扩大至交通基建、生态环保等，交通基建项目的专项债资本金规模最大，为1992.7亿元，占同领域专项债发行规模的35.3%。

特点八：西部地区新增专项债额度占比普遍提升。从省际新增债额度结构来看，贵州、西藏、云南等西部地区的新增专项债额度占比明显上升，分别占新增债额度的82.1%、48.8%、84.3%，较2019年增加80.5%、43.3%、24.8%。发行进度上，广东、江苏等25个省区市新增债额度全部用完，除山东、广西、天津外，其他省区市新增债剩余额度基本在15亿元以下。山东、广西、天津的新增一般债剩余额度也均在10亿元以下，主要剩余额度是新增专项债，可能是用于支持中小银行发展补充资本金。

特点九：发行利差基本维持在20BP~35BP之间。2020年地方债平均发行利差基本维持在20BP~35BP之间，与2019年波动区间基本一致。平均发行利差与债券种类、发行期限、发行地区均无明显相关性。

特点十：地方债投资者仍以商业银行为主。2020年地方债最主要投资者依旧为商业银行，持仓规模为21.7万亿元，占总托管量的85.5%，政策性银行、保险、券商、基金等其他机构持仓占比较低。

（作者系安信证券固定收益分析师）